La Fed en proie aux divisions

Comme cela était anticipé par les marchés, la Fed a abaissé sa fourchette de taux directeurs de 25 points de base à 3,75/4%. Il s’agit ainsi de la 2ème baisse de taux consécutive. Mais ce sont deux autres événements qui ont retenu l’attention : la fin de sa politique de réduction de bilan (Quantitative Tightening, QT) et la division très inhabituelle affichée par les membres du FOMC.

Suite aux tensions récentes sur les taux monétaires américains, la Fed a pris la décision d’arrêter sa politique de réduction de bilan, qui réduisait graduellement les quantités de liquidités. Cette politique avait commencé en 2022 et avait déjà subi plusieurs ajustements. Désormais, la Fed stabilisera la taille de son bilan tout en continuant à réduire ses détentions de titrisations hypothécaires (MBS). Les MBS arrivant à maturité seront réinvestis en T-bills, et non pas en titres du Trésor (ce point a pu contribuer à la légère hausse des taux longs suite au FOMC). Un point important ici est que Jerome Powell a reconnu que la Fed pourrait devoir revenir à une politique d’expansion de bilan (Quantitative Easing, QE) assez prochainement car la stabilisation nominale du bilan est restrictive quand la taille de l’économie croît. 

L’autre événement de ce comité porte sur la très rare division affichée par les membres de la Fed. Deux membres ont voté contre le communiqué annonçant une baisse de taux de 25 bps, l’un demandant une baisse de taux de 50 bps et l’autre demandant le statu quo. Sur les 35 dernières années, c’est seulement la 3ème fois sur 288 comités qu’il y a simultanément un vote « contre » demandant davantage d’assouplissement monétaire et une vote « contre » demandant davantage de durcissement monétaire. Dès son propos introductif, Jerome Powell a insisté sur les vues « très divergentes » au sein du FOMC. Il est très rare qu’un président de banque centrale insiste de cette manière sur les divisions car ils préfèrent généralement fournir des messages clairs.  

Alors qu’une nouvelle baisse de taux en décembre était déjà largement anticipée par les marchés, Jerome Powell a indiqué que cela n’était pas chose acquise. En réalité, il est très probable qu’il se soit retrouvé contraint d’afficher de la prudence précisément en raison de la division du FOMC. Et il y a probablement davantage de personnes en faveur d’une baisse de taux parmi les membres du Board, qui disposent d’un droit de vote permanent au FOMC. Une baisse de taux en décembre reste donc d’actualité.