L'or, une dynamique mondiale
Depuis le début de l’année, à fin août, les cours de l’or en $ ont bondi de 31%1, après une année 2024 déjà très positive +27%1. Les mines aurifères ont largement amplifié ce mouvement, avec une hausse de plus de 85%2 depuis le mois de janvier. Cette dynamique n’a pas échappé aux investisseurs, dans ce contexte de tensions géopolitiques et d’incertitudes économiques liées notamment aux droits de douane, la demande reste bien orientée. Si l’or est connu pour son rôle de valeur refuge, son attrait évolue aussi en fonction des dynamiques de chaque pays et des stratégies des banques centrales. Comment comprendre les enjeux derrière les données récentes du marché ?
Publié le 01 septembre 2025
Un marché mondial de l’or en pleine mutation
Au deuxième trimestre 2025, la demande totale d’or a augmenté de 3% en glissement annuel, atteignant 1 249 tonnes. Le métal précieux s’échange aujourd’hui à près de 3 500 $ l’once, un cours qui a quasi doublé en trois ans3! Après les banques centrales, cette hausse est principalement soutenue par les flux d’investisseurs, attirés par les valeurs refuges dans un contexte de tensions géopolitiques et d’incertitudes économiques persistantes. Les placements financiers dans l’or, notamment via les ETF adossés au métal jaune, ont connu une croissance soutenue au deuxième trimestre, alimentée par l’incertitude sur la politique commerciale mondiale et la vigueur des prix. Parallèlement, la demande de lingots et de pièces d’or a connu sa meilleure première moitié d’année depuis 2013, soulignant l’attrait marqué des investisseurs pour les actifs tangibles et liquides en période de volatilité.
La demande des banques centrales : un moteur essentiel, malgré un léger ralentissement
Les banques centrales, notamment celles des pays émergents, restent des acteurs majeurs du marché de l’or. Elles ont ajouté 166 tonnes d’or à leurs réserves au 2ème trimestre 2025, un volume inférieur à la moyenne récente mais toujours significatif. Rappelons que les banques centrales ont acheté plus de 1000 tonnes d’or / an en 2022, 2023 et 2024, soit près du double que durant la décennie précédente4. Ces achats reflètent une stratégie de diversification vis-à-vis des actifs libellés en dollars, motivée soit par des facteurs macroéconomiques, soit par des considérations géopolitiques, telles que la « dédollarisation ».
Cette dynamique confirme une tendance observée depuis plusieurs mois alors que les banques centrales occidentales restent quasi absentes du marché de l’or, celles des pays émergents, notamment les BRICS, accumulent activement de l’or afin de diversifier leurs réserves face aux incertitudes économiques et géopolitiques : les investisseurs délaissent le dollar en raison de prévisions de baisse des taux américains et de préoccupations concernant l’autonomie de la Réserve fédérale.
Notons, que dans un rapport daté du 11 juin 20255, la Banque Centrale Européenne indique que l’euro ne bénéficie pas de cette recherche de diversification des actifs. En effet, selon les prix du marché, la part de l’or dans les réserves de change mondiales a dépassé celle de l’euro : le métal jaune représente désormais 20% des actifs des banques centrales, contre 16% pour la monnaie unique européenne.
Quelles sont les perspectives ?
L’offre totale d’or a augmenté de 3%6 grâce à une légère hausse de la production minière et du recyclage. Cependant, malgré les prix records, les volumes de recyclage restent moins réactifs que prévu, suggérant que les détenteurs préfèrent conserver leur or plutôt que de le vendre.
Pour la seconde moitié de 2025, la demande d’investissement (fonds d’investissement, lingots, pièces) devrait rester élevée, même si le rythme de croissance pourrait ralentir.
Les achats des banques centrales devraient quant à eux se poursuivre, consolidant l’augmentation à long terme des réserves mondiales. En revanche, la demande en bijoux continuera probablement à souffrir de l’effet prix élevé, tandis que le recyclage restera modéré. Selon une étude menée par le World Gold Council auprès des banques centrales7, les achats d’or devraient se poursuivre. En effet, 95% des institutions interrogées prévoient une augmentation des réserves d’or des banques centrales au cours des 12 prochains mois. De plus, près de la moitié (43%) anticipent une croissance de leurs propres stocks, un record en hausse par rapport aux 29% enregistrés l’an dernier. Mieux encore, aucune des banques centrales sondées en 2025 ne prévoit une baisse de ses réserves d’or à l’avenir.
Alors que l’or atteint des records, est- ce toujours intéressant d’investir dans ce métal, et surtout dans les mines aurifères ?
L’or demeure un actif stratégique dans une allocation de portefeuille. Il faut aussi considérer les mines d’or, un secteur en pleine effervescence ces derniers mois : leur performance est en effet directement liée à celle de l’or, ce dynamisme est le reflet de la vitalité du marché de l’or8.
Avec un coût d’extraction se situant en moyenne autour de 1500 dollars l’once9, les mines dégagent des profits significatifs avec une once qui dépasse largement les 3000 dollars l’once. Par ailleurs, et en dépit de leur performance récente, celle-ci demeure encore en retard par rapport à celle de l’or physique ces 15 dernières années, et leur valorisation toujours proche des points bas historiques10, même si les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
L’or confirme sa place centrale comme actif défensif. Aujourd’hui plus que jamais, la demande en or est portée par une combinaison de facteurs culturels, économiques et géopolitiques et un retour acheteur des banques centrales qui jouent un rôle clé dans ce marché en mutation, tandis que les investisseurs privés sont en quête d’une valeur refuge.
Parmi les solutions sur cette thématique, depuis 2015, CPR Invest - Global Gold Mines permet d’investir dans des actions internationales visant à capter les opportunités de croissance des sociétés minières internationales impliquées dans l’extraction de l’or ou d’autres métaux précieux. Un fonds qui permet d’apporter de la diversification aux portefeuilles tout en s’appuyant sur l’expertise des équipes de CPRAM sur cette thématique.
1. CPRAM, septembre 2025
2. Données de l’indice NYSE Arca Gold Miners Index NTR - $) à fin août 2025. Indice fourni par ICE Benchmark Administration Limited qui n’est pas inscrit au registre visé l’article 36 du règlement sur les indices de référence
3. World Gold Council – juillet 2025 - Gold Demand Trends: Q2 2025.
4. World Gold Council via Agence Ecofin
5. The international role of the euro, World Gold Council, rapport Mars 2025 : la contribution sociale et économique de l’exploitation minière aurifère
6. https://www.gold.org/about-gold/market-structure-and-flows – Gold Market Structure and Flows 10-year average 2015-2024, 2- https://www.gold.org/news-and-events/press-releases/global-gold-demand-hits-new-high-prices-soar-2024
7. In gold we trust – 2025 report
8. https://www.gold.org/goldhub/research/central-bank-gold-reserves-survey-2025
9. World Gold Council, février 2025 “l’Or et l’argent”
10. Indice NYSE Arca Gold Miners, CPRAM septembre 2025
Avertissement
Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir. La diversification ne constitue ni une garantie de bénéfices, ni une protection contre les pertes. Investir comporte des risques, avant tout investissement, l’investisseur potentiel est invité à se rapprocher de son conseiller pour que ce dernier puisse s’assurer de l’adéquation de l'investissement envisagé avec sa situation financière et patrimoniale. Avant de prendre toute décision finale d’investissement, l’investisseur doit prendre connaissance des informations contenues dans le prospectus et le Document d’Informations Clés d'un fonds.
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