CPR Invest - ThemActive Accumulation 2030 - A EUR - Acc ISIN : LU3018111289

El mes de julio de 2026 estuvo marcado por el fin de las negociaciones y la reanudación de las hostilidades entre Irán y Estados Unidos. En consecuencia, el barril de Brent subió fuertemente en la primera parte del mes, alcanzando los 100 $, antes de bajar ligeramente al final del mes, a 89$. En definitiva, su avance fue del 22% en el mes, siendo el mayor aumento desde marzo. El precio del oro terminó el mes prácticamente sin cambios. La evolución irregular de los índices de inflación refleja la volatilidad de los precios del petróleo. En Estados Unidos, la inflación total sorprendió fuertemente a la baja en junio, situándose en 3,5%, en parte gracias a la caída de los precios de la energía ese mes, pero también gracias a la disminución clara y generalizada de la inflación subyacente. Por el contrario, la inflación sorprendió al alza en la zona euro en julio, alcanzando el 2,9%, debido al repunte del petróleo.
 

 Varias grandes bancos centrales celebraron su comité de política monetaria en julio, pero ninguna decidió modificar su política de tasas. El BCE dejó su tasa de depósito sin cambios en 2,25%, pero abrió la puerta a un aumento en septiembre. Lo mismo para el Banco de Japón. Por su parte, la Fed no cambió sus tasas directrices, pero se mostró satisfecha con el aumento de los rendimientos de los bonos desde el comité anterior, en reacción directa a los desarrollos económicos. Sobre todo, confirmó un cambio radical en el régimen de comunicación: dará muchas menos indicaciones que en el pasado.
 

En cuanto a los mercados de tasas, los rendimientos de los bonos aumentaron fuertemente durante el mes, en gran parte debido al repunte del petróleo. En definitiva, las tasas a 10 años de Estados Unidos y Alemania subieron alrededor de 30 puntos básicos en el mes, terminando respectivamente en 4,71% y 3,17%. En Japón, las tasas largas aumentaron ligeramente, la tasa a 10 años terminó el mes en 2,75%. En Europa, los spreads de crédito permanecieron prácticamente sin cambios durante el mes, manteniéndose por debajo de los niveles que prevalecían antes de la guerra en Irán.
 

En cuanto a los mercados de acciones, los índices evolucionaron de manera dispersa. El S&P 500 terminó el mes prácticamente en el mismo nivel (-0,1%), con una clara subperformance del sector tecnológico, mientras que el Eurostoxx 600 avanzó un 1,2%. La caída fue más importante para el Nikkei (-8,1% en el mes) y el MSCI Emerging (-3,3% en el mes), debido a la subperformance global del sector tecnológico. Así, no se puede hablar de "risk off" en los mercados, sino de rotación sectorial con una venta del tema amplio de la IA para reposicionarse en otros sectores como bancos o salud. Porque a nivel micro, los resultados del T3 2025 son la mejor temporada de resultados en Europa en los últimos 3 años, con el 55% de las empresas publicando por encima de las expectativas, frente al 25% por debajo. Los sectores que muestran los resultados y revisiones al alza más sólidos son los bancos y la tecnología. Las revisiones de beneficios europeos están en su nivel más alto en 4 años. En EE.UU., el 86% de las empresas del S&P 500 superaron las expectativas de beneficios, lo que podría constituir la mejor temporada de publicaciones en 5 años.
 

Sobre la caída del tema de la IA, hemos identificado cuatro razones. El auge de los modelos open source y la optimización de los tokens, con el temor de que alternativas más baratas ralenticen el crecimiento de OpenAI o Anthropic. Luego, las dudas sobre la duración del ciclo de memoria. Después, los acuerdos de financiación considerados "circulares", donde los fabricantes de chips apoyan financieramente las infraestructuras que luego comprarán sus productos. Finalmente, el posicionamiento se había vuelto extremadamente crowded, lo que hacía a los semiconductores muy vulnerables a la más mínima toma de beneficios. Así, los flujos técnicos siguen siendo un factor importante en la caída de la tecnología. Los ETFs apalancados generaron cerca de 19 mil millones de USD en ventas a través de flujos short gamma en el Nasdaq y el Kospi. El punto importante es que la corrección no refleja un colapso repentino de los fundamentales, sino la acumulación de varias preocupaciones sobre un sector que se ha vuelto muy crowded.
 

En julio, el rendimiento del fondo CPR Invest Themactive Acc 2030 fue de -1,25%. La cartera de bonos ponderada al 56,0% tuvo un rendimiento de -0,33% y la cartera de acciones ponderada al 44,0% tuvo un rendimiento de -2,01% frente a un MSCI World de 0,12%. En la cartera de acciones, actualmente tenemos una selección de 3 temáticas:

• IA con un peso de 38,3% (la habíamos reducido en un 12% en la rotación anterior) que cae un 2,43%, un poco mejor comparado con el índice MSCI Robotics & AI que cae un 3,45%, las principales caídas se dan en los semiconductores, en particular los valores de Memorias (SK Hynix -30,8%) y de Equipos de semiconductores (KLA -26,2%, Applied Materials -30,4%).
• Future of Energy con un peso de 31,8%, en baja de 3,85% a comparar con el MSCI New Energies en baja de 11% en el mes, son los valores emblemáticos ligados a la alimentación de los datacenters los que han costado especialmente (GE Vernova -16,4%, Vertiv -28,5%, Bloom Energy -32,6%).
• Evolution of Finance con un peso de 28,2%, en alza de 5,98% a comparar con el índice MSCI World Financials, en alza de 5,44%, temática impulsada por los Pagos como el mes pasado, pero también los Asset Managers (Blackrock 12,4%, Fidelity 14,1%) y finalmente los bancos.