Marchés financiers : Décryptage et convictions de CPRAM - Février 2025

Malik Haddouk, directeur de la gestion diversifiée et Juliette Cohen, stratégiste, décryptent les marchés et Julien Levy-Kern, gérant de portefeuille diversifié, nous partage ses convictions sur les thématiques à suivre.

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Les marchés financiers ont entamé l’année 2025 sur une bonne note ce qui pourrait augurer d’une bonne année si on en croit l’adage. En effet, sur le mois le MSCI World progresse de +3.13% porté par un rebond de l’ensemble des indices actions mondiaux qui finissent tous en territoire positif.

La palme d’or est à décerner cette fois ci à la zone euro qui s’envole de plus de 8.10%.

Le marché américain quant à lui ne progresse que +2.36%. Cette excellente performance boursière européenne s’explique en premier lieu par la décision de l’administration Trump de différer les hausses de taxes sur les produits européens et chinois et par le soutien de la banque centrale européenne qui continue de réduire les coûts d’emprunts.

Les obligations d’état sont restées en ce début d’année à l’intérieur d’une fourchette avec des rendements du trésor américain qui baissent par rapport au niveau de fin décembre à 2.54% tandis que les taux nominaux européens remontent légèrement avec un 10 ans allemand terminant au niveau de 2.45%. Cette stabilité obligataire s’explique par la capacité des banques centrales à répondre aux attentes du marché.

En effet, la banque du Japon a comme attendu remonté son taux directeur de +25 bps, la banque centrale européenne a réduit ses coûts d’emprunts pour la cinquième fois de 25 points de base à 2.75%, et banque centrale américaine a voté à l’unanimité un maintien de son taux directeur dans la fourchette 4.25%-4.50% tout en indiquant qu’elle n’était pas pressée pour les abaisser davantage pour le moment en attendant d’y voir plus clair sur les impacts à venir des décisions de l’administration Trump.

La saison des résultats d’entreprise qui bat son plein en Europe et aux Etats-Unis est plutôt de bonne facture notamment aux Etats-Unis où les marges continuent de se maintenir à des niveaux historiquement élevés.

A noter pour finir que les résultats des grandes entreprises technologiques américaines ont été quelque peu éclipsés par l’annonce du chinois DeepSeek (qui propose une IA générative à moindre coût) qui si elle s’avérait exacte pourrait réduire la dépendance du monde à l’égard de ces dernières. Affaire à suivre.

Les actions mondiales ont démarré l’année sur une base solide et l'Europe est parvenue à réaliser une mini reprise après la forte sous performance enregistrée l’année dernière.

L'asymétrie entre les valorisations et les positionnements expliquent à notre avis ce comportement. Pour autant, cette surperformance de début d’année semble s’expliquer avant tout par une couverture de positions courtes.

La zone euro pourrait faire face à une escarmouche tarifaire dans les prochains jours. Les semaines à venir seront sans nul doute éprouvantes pour les investisseurs. Pour autant les fondamentaux européens restent pour le moment constructif avec une économie résiliente, des croissances de bénéfices d’entreprises attendues en progression de +8% en moyenne et une banque centrale qui poursuivra sa détente monétaire avec 3 ou 4 nouvelles baisses pour porter le taux terminal autour de 2% d’ici la fin de l’année.  

Par ailleurs, malgré la reprise récente, les actions apparaissent attractives par rapport au crédit et aux obligations. La région bénéficie déjà d’une prime de risque élevée et pourrait profiter d’autres catalyseurs plus positifs comme les élections allemandes à venir, un éventuel cessez le feu en Ukraine et la réduction de l’incertitude budgétaire en France.

Les actions américaines ont atteint de nouveaux sommets historiques en 2025. Les marchés mondiaux ont plutôt bien accueilli les différentes annonces de Donald Trump laissant présager une certaine modération des États-Unis en matière de droits de douane. Les actions européennes surperforment nettement les actions américaines, notamment aidées par les résultats encourageants de Richemont, en hausse de 28% ou de Burberry qui ont ravivé l’appétit des investisseurs pour le secteur du Luxe.

Dans ce contexte, les thématiques liées au changement démographique et à l’innovation avec des performances autour de 5% surperforment le MSCI World et en particulier, le Bien-être/Style de vie et la Cybersécurité.

L’IA est à 3% légèrement en retrait avec une importante dispersion au sein de la thématique liée à l'annonce de la start-up chinoise DeepSeek selon laquelle son robot conversationnel d’intelligence artificielle, ou LLM, serait capable de rivaliser avec ChatGPT pour un coût de développement sensiblement inférieur. Tous les secteurs impliqués dans le développement de l'IA ont été impactés par cette nouvelle, en particulier les valeurs des semi-conducteurs ou des « data centers » en baisse de plus de 15% pour certaines comme Nvidia. Que les gains d'efficacité de DeepSeek s'avèrent vrais ou non, une vague de LLM toujours plus efficaces et à faible coût devrait contribuer à favoriser une plus large et rapide adoption de l'IA. Le marché y a vu des opportunités dans les SaaS, notamment Salesforce, et encore plus dans le Cloud, avec notamment Snowflake.

Nos points clés

Nous retenons de ce mois de janvier, la bonne performance des marchés actions avec la surperformance marquée de l’Europe ainsi que la relative stabilité des taux longs. Côté actions américaines, nous retenons la sous performance des 7 magnifiques et le mouvement de déconcentration dans les indices.