Marchés financiers : Décryptage et convictions de CPRAM - Juin 2025

Malik Haddouk, directeur de la gestion diversifiée et Juliette Cohen, stratégiste, décryptent les marchés et Julien Levy-Kern, gérant de portefeuille diversifié, nous partage ses convictions sur les thématiques à suivre.

Après les turbulences du mois d’avril, les marchés financiers ont semblé retrouver de la sérénité comme le montre l’indice VIX qui a fortement reflué retrouvant ses niveaux pré « Libération Day ». Ainsi, les marchés actions ont fortement rebondi grâce à un apaisement des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, le MSIC World gagne près de 6% sur le mois.

Mais l’euphorie revient alors que des signes inquiétants font leur apparition. Ainsi, le passage du projet de loi fiscale à la chambre des représentants, la « Big Beautiful Bill », a ravivé les inquiétudes des investisseurs sur la trajectoire de la dette américaine. Dans la foulée, Moody’s a dégradé la note de crédit des Etats-Unis, qui n’est désormais plus AAA pour aucune des grandes agences de notation.

Les taux longs remontent très sensiblement partout mais particulièrement aux Etats-Unis et au Japon en raison de trajectoires budgétaires jugées insoutenables par les investisseurs. Les taux 10 ans américains repassent la barre des 4.5% et les taux 10 ans japonais flirtent avec de nouveaux records historiques au-delà de 1.55%.

Le retour du thème des déficits publics, ravivé par la proposition fiscale américaine et la dégradation de la note des États-Unis par Moody’s, a dominé cette fin de mois se traduisant notamment par une chute du dollar et une forte tension sur les taux. En effet, la Chambre des représentants a adopté un vaste projet de loi sur les baisses d'impôts qui devrait encore alourdir le montant de la dette américaine. D’autre part, les minutes de la Fed indiquent que « les risques d’un chômage plus élevé et d’une inflation plus élevée avaient augmenté ».

Dans cet environnement caractérisé par des inquiétudes croissantes sur une inflation élevée persistante et une aggravation des dettes publiques, les rendements obligataires continuent de fortement se tendre ces dernières semaines. Les rendements sur les maturités les plus longues de la courbe du Trésor américain sont en hausse. Le rendement des obligations à 30 ans a dépassé 5% pour la première fois depuis octobre 2023.

Partout dans le monde les investisseurs demandent une prime plus élevée pour prêter aux gouvernements à long terme. La valeur refuge que représentait traditionnellement les bons du trésor américain semble être remise en cause. 
Enfin, les derniers droits de douane et l'aggravation des tensions géopolitiques, les inquiétudes concernant les ventes de bons du Trésor américain par des étrangers est une préoccupation supplémentaire, notamment en ce qui concerne la Chine. L'or s'est avéré être le principal bénéficiaire des turbulences sur les taux, le prix spot ayant retrouvé ses plus hauts.
 

Loin de la problématique budgétaire américaine, la résurgence du thème de l’Intelligence Artificielle a porté le S&P 500 sur des nouveaux plus hauts post-"Libération Day", principalement grâce à la hausse de 40 % de Nvidia depuis le creux d’avril. Bien que les résultats de Nvidia aient été suffisamment solides pour soutenir le rallye, les investisseurs ont davantage vu cet événement comme une opportunité de prendre leurs bénéfices plutôt que de viser des nouveaux sommets, ce qui a probablement tempéré l’enthousiasme autour de l’IA pour le moment. La thématique de l’IA s’est stabilisée en fin de mois après un hausse de 10% en mai. Étant donné qu’elle ne se trouve qu’à 5 % de ses plus hauts, il est probable que le marché attende davantage de clarté sur l’évolution des relations avec la Chine et le secteur des semi-conducteurs avant de viser de nouveaux sommets.

Le thème de la défense a également été très recherché avec une hausse de 13%. La performance est indéniablement le fait d’importants flux acheteurs portant les Price Earnings vers des sommets. Mais si on regarde le thème de manière plus spécifique, les valeurs publient des résultats encourageants, ainsi Renk qui affiche la plus forte performance à +48%, est porté par une hausse de ses commandes de 163% plus un EBIT en progression de 38%. Hensoldt, en hausse de 35%, publie un chiffre d’affaires en hausse de 20%.
 

Nos points clés

Nous retenons du mois de mai, le mouvement généralisé de hausse des taux longs qui a été ravivé par le débat budgétaire américain et la dégradation de notations des Etats-Unis. Malgré cela, les marchés actions ont connu un rebond marqué, saluant l’apaisement des tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine. Les valeurs technologiques et la thématique défense ont surperformé les autres secteurs.