CPR Invest - MedTech - A EUR - Acc ISIN : LU2036816820

Danaher presentó el 7 de octubre su primer laboratorio autónomo dirigido por inteligencia artificial, cuyo aumento de capacidad se espera para principios de 2027. Instalado en Abcam, la plataforma tiene como objetivo el descubrimiento de anticuerpos y reactivos de afinidad según un ciclo continuo de «diseñar-fabricar-probar-aprender». Modelos de IA proponen moléculas, la robótica las produce y prueba, y cada resultado vuelve a entrenar el modelo para el siguiente diseño. Los objetivos anunciados son ambiciosos: un descubrimiento hasta ocho veces más rápido y una capacidad de producción anual de reactivos multiplicada por diez, pasando de unas pocas decenas a varios cientos. Estas cifras siguen siendo metas de diseño por validar; el interés del anuncio radica sobre todo en su arquitectura. El laboratorio reúne las tecnologías de cinco filiales del grupo (Beckman Coulter Life Sciences, Cytiva, Genedata, IDT y Molecular Devices), orquestadas por la start-up Automata, en la que Danaher invirtió en enero. Danaher enmarca este proyecto en un programa más amplio de instrumentos «inteligentes», controlables por software y que generan datos directamente explotables por la IA. Para un proveedor de herramientas de investigación, vender flujos de trabajo integrados en lugar de equipos aislados es una palanca de diferenciación frente a Thermo Fisher o Agilent. También es una forma de reforzar la proporción de ingresos recurrentes ligados a consumibles y software. A más largo plazo, la automatización de la investigación inicial podría convertirse en un factor estructurante de la demanda de equipos de laboratorio, y Danaher se posiciona para captar ese valor.
En septiembre, CPR Invest – MedTech retrocedió un 3,5 % en euros, frente a una caída del 4,07 % de su índice de referencia, el MSCI World Health Care Equipment & Supplies 10/40, lo que supone una sobreperformance de 56 puntos básicos. En un entorno nuevamente desfavorable para los valores de crecimiento, el fondo amortiguó parte de la caída del mercado. El rendimiento relativo proviene casi exclusivamente de la selección de valores, positiva en 45 puntos básicos, mientras que el efecto de asignación sectorial se mantuvo prácticamente neutro.
El mes estuvo marcado por un repunte de las tensiones sobre los tipos de interés, en un contexto de endurecimiento monetario tanto en Estados Unidos como en Europa, aumento del precio del petróleo y subida de los rendimientos de los bonos estadounidenses. Este entorno pesó sobre los múltiplos de valoración de las empresas de crecimiento, a las que pertenece una gran parte del universo de tecnologías médicas. A estos factores macroeconómicos se sumaron varias noticias propias del sector: Stryker informó de restricciones de suministro más duraderas de lo previsto y de una demanda aún débil en prótesis de cadera, Boston Scientific anunció un ciberataque que perturbó sus actividades de producción y envío, mientras que Cooper Companies publicó perspectivas inferiores a las esperadas. Estos anuncios provocaron una fuerte dispersión de los rendimientos, con un claro retroceso de la Ortopedia, mientras que la Cirugía se benefició del avance de Intuitive Surgical.
En este contexto, la selección realizada en Cardiología y Neurología constituye el principal motor de la sobreperformance, con una contribución cercana a 46 puntos básicos. AtriCure, una posición de convicción ausente en el índice, se apreció un 18,9 % y aporta por sí sola cerca de 40 puntos básicos. El valor continuó beneficiándose de su dinámica comercial y de la mejora de sus perspectivas anuales tras la publicación del segundo trimestre. Otras posiciones especializadas, entre ellas Alphatec, también apoyaron el rendimiento relativo. El Diagnóstico contribuye por su parte con 36 puntos básicos, gracias principalmente a Thermo Fisher, que subió un 11,9 %, así como a Danaher. Estas dos empresas se beneficiaron del buen comportamiento de las herramientas destinadas a las ciencias de la vida y ofrecieron una diversificación favorable frente a las dificultades encontradas por varios fabricantes de dispositivos médicos.
La ausencia de Cooper Companies, que perdió un 17,5 % tras unas perspectivas decepcionantes y el abandono del proyecto de venta de CooperSurgical, aportó 20 puntos básicos. La no tenencia de Zimmer Biomet, penalizada por la debilidad general del segmento ortopédico, así como las infraponderaciones de ResMed y EssilorLuxottica también fueron favorables. Por el contrario, el principal detractor fue la infraponderación de Intuitive Surgical, cuya subida del 10,3 % costó 18 puntos básicos al fondo. La posición fuera del índice Enovis, en baja del 24,0 %, la infraponderación de Medtronic y la sobreponderación de Insulet también pesaron. Stryker finalmente contribuyó negativamente, ya que su ligera sobreponderación amplificó el efecto de su retroceso mensual del 12,8 %.
El sector estadounidense de tecnologías médicas afronta 2027 en una configuración más favorable, tras varios años de bajo rendimiento relativo y desaceleración del crecimiento. En 2026, debería tener un rendimiento inferior al S&P 500 por séptima vez en ocho años, penalizado por la concentración de la subida bursátil en torno a la inteligencia artificial, pero también por las preocupaciones sobre la normalización pospandemia, los tratamientos GLP-1, las restricciones presupuestarias hospitalarias y varias dificultades propias de las empresas. Esta desconfianza ha llevado la valoración media de las grandes capitalizaciones a unas 16 veces los beneficios esperados, su nivel más bajo en diez años, y a su mayor descuento relativo frente al S&P 500 desde la burbuja tecnológica. Sin embargo, esta debilidad parece excesiva en vista de unos fundamentales aún sólidos. El crecimiento orgánico de los ingresos de las grandes capitalizaciones debería alcanzar el 5,6 % en 2026, un ritmo conforme a su media histórica de veinte años. El principal problema reside menos en el nivel de crecimiento que en su desaceleración desde el pico del 8,5 % registrado en 2023. Vientos en contra específicos — reinicio de la actividad de Nutrición en Abbott, ciberataque en Stryker, dificultades de Boston Scientific en electrofisiología y con Watchman — también han reforzado la percepción de un deterioro generalizado. El escenario central para 2027 se basa en una estabilización, o incluso una ligera reaceleración, del crecimiento orgánico hacia el 6 %, gracias a bases de comparación más fáciles, a la atenuación de ciertos obstáculos puntuales y a la contribución de nuevos productos. La innovación constituye el principal apoyo estructural. Las aprobaciones regulatorias estadounidenses se aceleran, con 24 nuevas autorizaciones PMA ya obtenidas en 2026 y un plazo medio de aprobación reducido a 284 días. La electrofisiología, las válvulas transcatéter, la cirugía robótica, la diabetes, la neuromodulación y las enfermedades vasculares siguen ofreciendo motores sostenibles. Varios lanzamientos y resultados clínicos podrían apoyar el sentimiento en 2027.