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CPR Absolute Return Bonds : ... pour aller plus loin
Découvrez les clés de la gestion dynamique du fonds CPR Absolute Return Bonds à travers l’éclairage de Zakaria Darouich, Responsable des Solutions d’Investissement Taux/Crédit et Gérant chez CPRAM. Face à un contexte de marchés obligataires marqué par des signaux contrastés des banques centrales, une volatilité fluctuante et des conditions de liquidité changeantes, le fonds ajuste ses expositions en taux et en crédit avec une approche prudente et contrariante. L’objectif : offrir une performance absolue maîtrisée, en limitant la volatilité et en tirant parti des opportunités créées par les exagérations du marché.
Publié le 14 septembre 2025
Face aux signaux contrastés des banques centrales, comment avez-vous ajusté vos expositions en taux et en crédit ?
Le marché peut avoir tendance à surréagir aux informations influençant la trajectoire de la politique monétaire. Par exemple, nous avons ainsi assisté à des anticipations de marché de 7 baisses de taux de la Fed, avant de quasiment toutes les effacer. Cela offre d es o pportun i tés d’investissement dans une approche « contrariante » : en nous basant sur les scénarii macroéconomiques de CPRAM, nous positionnons le fonds pour profiter de ces exagérations, sur certains segments du marché de taux. Ainsi, depuis le début d’année, la sensibilité taux a été pilotée dynamiquement sur la plage [4-7], avec u ne d iversification géographique et de positionnement de courbes. Nous pouvons citer à titre d’exemple notre anticipation de plus de baisses de taux attendues de la part de la Fed en 2026, après la nomination d’un nouveau gouverneur plus aligné sur la vision de l’administration américaine.
Les mouvements récents sur les spreads ont-ils ouvert des points d’entrée ou nécessité des couvertures ?
Les spreads de crédit ont été particulièrement résilients sur la période récente, où ils profitent d’une baisse de la volatilité, une configuration favorable pour les actifs de portage. Après avoir bénéficié de ce mouvement, nous avons réduit au milieu de l’été notre exposition crédit (high yield à 28% vs. un maximum de 60%), notamment sur les segments et/ou émetteurs où le spread de crédit ne nous semblait plus assez rémunérateur pour le risque pris.
Dans quelle mesure la liquidité et les flux de marché ont-ils conditionné vos choix d’exécution ?
La liquidité a baissé structurellement sur le marché du crédit sur la période estivale, et la rentrée est propice aux émissions primaires. Nous avons adapté le portefeuille à ces conditions, en réduisant notre exposition au crédit titres vifs à la faveur de la dette d’état, notamment de la dette émergente et des obligations indexées inflation.
La gestion des risques est centrale à la stratégie de CPR Absolute Return Bonds. Dans des marchés caractérisés par un niveau d’incertitudes record, comment le fonds ajuste-t-il ses positions pour en limiter l’impact ?
Notre gestion continuera à s’adapter selon notre lecture des conditions de marché et nos scénarii macroéconomiques. Compte tenu des niveaux récents, nous avons réduit le budget de risque du fonds cet été en adoptant une approche prudente et diversifiée, ce qui permet d’afficher une volatilité ex-ante d’environ 3% (vs. un maximum de 10%), et une volatilité réalisée légèrement en dessous. Cela a pour but d’offrir aux investisseurs la possibilité de profiter partiellement de conditions favorables de marché tout en limitant l’impact de hausse des taux/ spreads, notamment sur la période récente. Par ailleurs, nous privilégions une approche d’allocation diversifiée en risque, ce qui donne au fonds un profil rendement/risque plus stable et limite l’impact négatif d’une position qui irait à l’opposé de nos anticipations.
Avertissement
Propos recueillis le 02/09/2025. Les commentaires, estimations, points de vue, analyses et projections sur les marchés et leurs évolutions reflètent l’opinion de CPRAM à la date de publication, et n’engagent pas la responsabilité de la société. Les informations fournies n’ont aucune valeur contractuelle, et ne constituent ni conseil ni recommandation en investissement, à l’achat ou à la vente. Elles sont basées sur des sources considérées fiables par CPRAM, ce qui ne garantit pas leur exactitude, pertinence, ou exhaustivité. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPRAM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPRAM ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement.
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