Disruption, motore di crescita a lungo termine

Wesley Lebeau, Deputy Head - Global Thematic Equities presso CPRAM, discute il ruolo delle nuove tecnologie nella creazione di valore per gli investitori. Sottolinea la necessità di concentrarsi sull'ecosistema generale della disruzione anziché su un settore specifico al fine di trarre beneficio da questo fenomeno in modo sostenibile.

Negli ultimi anni, abbiamo assistito a un crescente interesse da parte degli investitori per fondi altamente focalizzati su una specifica tecnologia: robotica, intelligenza artificiale, big data o naturalmente biotecnologie. Gli investitori si sono naturalmente sentiti attratti da questi valori che offrono ottime performance, ma ci è sembrato che i fondi di questo tipo avessero un obiettivo troppo limitato e un universo di investimento troppo ristretto.

Abbiamo osservato attentamente questi vari monotemi chiedendoci cosa coprissero. Il loro punto comune è essere portatori di innovazione disruptiva che può avere un impatto su molti settori. Pertanto, è questo ampio tema della disruptio

Parliamo di interruzione di mercato quando un nuovo prodotto o servizio arriva su questo mercato che, sia perché è più economico, sia perché è più semplice o più veloce, è in grado di cambiare i codici di un intero settore economico, di interrompere l'ordine stabilito. Identificheremo quindi come valori disruptivi i titoli delle aziende capaci di essere "game changer" in uno o più mercati. Possiamo citare l'esempio di Amazon, che ha svolto un ruolo di interruttore in un mercato esistente, la distribuzione, diventando la più grande azienda di e-commerce al mondo, ma anche nel modo in cui i dati vengono archiviati attraverso il Cloud, un nuovo mercato, lanciando la sua divisione "Amazon web services".

In ogni movimento dirompente, ci sono ovviamente i disruptor... e i disrupti, sia nel settore direttamente interessato che in settori correlati. Non tutti i giocatori consolidati necessariamente sanno come reinventarsi e rischiano di scomparire. Ad esempio, la transizione dalla fotografia analogica a quella digitale ha colpito non solo i produttori di fotocamere, ma anche i fornitori di pellicole e prodotti chimici, così come i servizi di sviluppo fotografico. Anche tra i principali attori del settore, abbiamo visto che Canon e Nikon sono stati in grado di navigare la transizione, mentre Kodak, nonostante la sua longevità, reputazione e significativa quota di mercato, è caduta vittima della disruption, portando al suo fallimento. Allo stesso modo, la posizione dominante di Nokia nei terminali mobili negli anni 2000 non l'ha protetta a lungo quando è avvenuta la disruption degli smartphone, con l'arrivo dell'iPhone di Apple.

Ci sono diversi modi di guardare le cose ed è importante tenere presente che la disruption non è un fenomeno lineare, ma piuttosto evolutivo. Prendiamo ad esempio il mercato dei servizi di telecomunicazioni in Francia. L'arrivo di Iliad e del suo marchio Free ha avuto un impatto molto disruptivo sul giocatore storico del mercato, France Télécom. Da allora, ha cambiato il suo nome in Orange - un marchio che aveva acquisito - e sta iniziando a svolgere il ruolo di disruptor stesso, puntando ad altri mercati in cui non avremmo mai immaginato di vederlo 10 anni fa: il settore bancario, con il lancio di Orangebank, ma anche il settore sanitario, attraverso la sua controllata Orange Healthcare.

Un primo approccio di investimento nella disruption è quello di optare per player maturi che hanno già avuto successo nel conquistare una posizione di rilievo in un mercato che hanno attaccato. In questa categoria, si possono pensare a player americani molto visibili, come Amazon o Alphabet (la casa madre di Google).

Un secondo approccio di investimento è quello di optare per disruptor emergenti, spesso più giovani e meno solidi, come ad esempio Tesla. Offrono un profilo di rischio diverso, spesso più volatile. Ma non dimentichiamo che tali player possono anche essere obiettivi di fusioni e acquisizioni. Infine, si può investire in player storici che si riorienteranno verso attività più disruptive.

Ad esempio, Umicore, che storicamente era un gruppo minerario, si è completamente reinventato, soprattutto attraverso l'acquisizione della divisione dei metalli preziosi dell'azienda tedesca Degussa nel 2003, ed è diventato un attore di rilievo nella tecnologia dei materiali, in particolare per la produzione di celle solari o batterie di alta qualità. Può quindi essere un attore chiave nel movimento dirompente che costituisce il passaggio del settore automobilistico verso i veicoli elettrici.

In realtà, se la disruzione continua a crescere e accelerare, non è un fenomeno nuovo. La transizione dalle carrozze trainate dai cavalli alle locomotive a vapore e alle automobili è stata ovviamente molto disturbante. E il sindacato dei cocchieri era contrario all'arrivo delle ferrovie. La differenza oggi potrebbe essere che il numero di settori interessati sta aumentando: l'economia digitale è attualmente il settore trainante, ma stiamo anche cercando opportunità nell'industria 4.0, nell'ambiente o nella salute (in particolare nell'immunoterapia). Il fatto stesso di concentrare la nostra strategia sull'ecosistema globale della disruzione anziché su un settore specifico ci permetterà di beneficiare di questo fenomeno sia ora che tra 10 anni. Questo contribuisce alla solidità della nostra strategia, anche se i pregiudizi settoriali possono variare notevolmente nel tempo, a seconda dei settori soggetti a movimenti di disruzione.