CPR Invest - MedTech - I EUR - Acc ISIN : LU2036817398

Danaher a dévoilé le 7 octobre son premier laboratoire autonome piloté par l'intelligence artificielle, dont la montée en régime est attendue début 2027. Installée chez Abcam, la plateforme vise la découverte d'anticorps et de réactifs d'affinité selon une boucle continue « concevoir-fabriquer-tester-apprendre ». Des modèles d'IA proposent des molécules, la robotique les produit et les teste, et chaque résultat vient réentraîner le modèle pour la conception suivante. Les objectifs affichés sont ambitieux : une découverte jusqu'à huit fois plus rapide et une capacité de production annuelle de réactifs multipliée par dix, de quelques dizaines à plusieurs centaines. Ces chiffres restent des cibles de conception à valider ; l'intérêt de l'annonce tient surtout à son architecture. Le laboratoire assemble les technologies de cinq filiales du groupe (Beckman Coulter Life Sciences, Cytiva, Genedata, IDT et Molecular Devices), orchestrées par la start-up Automata, dans laquelle Danaher a investi en janvier. Danaher inscrit ce projet dans un programme plus large d'instruments « intelligents », pilotables par logiciel et générant des données directement exploitables par l'IA. Pour un fournisseur d'outils de recherche, vendre des flux de travail intégrés plutôt que des équipements isolés est un levier de différenciation face à Thermo Fisher ou Agilent. C'est aussi un moyen de renforcer la part des revenus récurrents liés aux consommables et aux logiciels. À plus long terme, l'automatisation de la recherche amont pourrait devenir un facteur structurant de la demande d'équipements de laboratoire, et Danaher se positionne pour en capter la valeur.
En septembre, CPR Invest – MedTech recule de 3,5 % en euros, contre une baisse de 4,07 % pour son indice de référence, le MSCI World Health Care Equipment & Supplies 10/40, soit une surperformance de 56 points de base. Dans un environnement à nouveau défavorable aux valeurs de croissance, le fonds a ainsi amorti une partie du repli du marché. La performance relative provient presque exclusivement de la sélection de valeurs, positive de 45 points de base, tandis que l’effet d’allocation sectorielle est resté quasiment neutre.
Le mois a été marqué par un regain des tensions sur les taux d’intérêt, dans un contexte de resserrement monétaire aux États-Unis comme en Europe, de hausse du prix du pétrole et de remontée des rendements obligataires américains. Cet environnement a pesé sur les multiples de valorisation des entreprises de croissance, auxquelles appartient une large partie de l’univers des technologies médicales. À ces facteurs macroéconomiques se sont ajoutées plusieurs actualités propres au secteur : Stryker a fait état de contraintes d’approvisionnement plus durables qu’anticipé et d’une demande encore faible dans les prothèses de hanche, Boston Scientific a annoncé une cyberattaque perturbant ses activités de production et d’expédition, tandis que Cooper Companies a publié des perspectives inférieures aux attentes. Ces annonces ont entraîné une forte dispersion des performances, avec notamment un net recul de l’Orthopédie, alors que la Chirurgie a bénéficié de la progression d’Intuitive Surgical.
Dans ce contexte, la sélection opérée en Cardiologie et Neurologie constitue le premier moteur de la surperformance, avec une contribution proche de 46 points de base. AtriCure, position de conviction absente de l’indice, s’est appréciée de 18,9 % et apporte à elle seule près de 40 points de base. Le titre a continué de bénéficier de sa dynamique commerciale et du relèvement de ses perspectives annuelles intervenu lors de la publication du deuxième trimestre. D’autres positions spécialisées, parmi lesquelles Alphatec, ont également soutenu la performance relative. Le Diagnostic contribue pour sa part à hauteur de 36 points de base, grâce principalement à Thermo Fisher, en hausse de 11,9 %, ainsi qu’à Danaher. Ces deux sociétés ont bénéficié de la bonne tenue des outils destinés aux sciences de la vie et ont offert une diversification favorable face aux difficultés rencontrées par plusieurs fabricants de dispositifs médicaux.
L’absence de Cooper Companies, qui a perdu 17,5 % après des perspectives décevantes et l’abandon du projet de cession de CooperSurgical, a apporté 20 points de base. La non-détention de Zimmer Biomet, pénalisée par la faiblesse générale du segment orthopédique, ainsi que les sous-pondérations de ResMed et d’EssilorLuxottica ont également été favorables. À l’inverse, le principal détracteur a été la sous-pondération d’Intuitive Surgical, dont la hausse de 10,3 % a coûté 18 points de base au fonds. La position hors indice Enovis, en baisse de 24,0 %, la sous-pondération de Medtronic et la surpondération d’Insulet ont également pesé. Stryker a enfin contribué négativement, sa légère surpondération ayant amplifié l’effet de son recul mensuel de 12,8 %.
Le secteur américain des technologies médicales aborde 2027 dans une configuration plus favorable, après plusieurs années de sous-performance relative et de ralentissement de la croissance. En 2026, il devrait sous-performer le S&P 500 pour la septième fois en huit ans, pénalisé par la concentration de la hausse boursière autour de l’intelligence artificielle, mais aussi par les inquiétudes concernant la normalisation postpandémie, les traitements GLP-1, les contraintes budgétaires hospitalières et plusieurs difficultés propres aux entreprises. Cette défiance a ramené la valorisation moyenne des grandes capitalisations à environ 16 fois les bénéfices attendus, son niveau le plus bas depuis dix ans, et à sa décote relative la plus importante face au S&P 500 depuis la bulle technologique. Cette faiblesse paraît néanmoins excessive au regard de fondamentaux encore solides. La croissance organique des revenus des grandes capitalisations devrait atteindre 5,6 % en 2026, soit un rythme conforme à sa moyenne historique sur vingt ans. Le principal problème réside moins dans le niveau de croissance que dans sa décélération depuis le pic de 8,5 % enregistré en 2023. Des vents contraires spécifiques — réinitialisation de l’activité Nutrition chez Abbott, cyberattaque chez Stryker, difficultés de Boston Scientific en électrophysiologie et sur Watchman — ont également renforcé la perception d’une dégradation généralisée. Le scénario central pour 2027 repose sur une stabilisation, voire une légère réaccélération, de la croissance organique vers 6 %, grâce à des bases de comparaison plus faciles, à l’atténuation de certains freins ponctuels et à la contribution de nouveaux produits. L’innovation constitue le principal soutien structurel. Les approbations réglementaires américaines accélèrent, avec 24 nouvelles autorisations PMA déjà obtenues en 2026 et un délai médian d’approbation ramené à 284 jours. L’électrophysiologie, les valves transcathéter, la chirurgie robotique, le diabète, la neuromodulation et les maladies vasculaires offrent encore des relais durables. Plusieurs lancements et résultats cliniques pourraient soutenir le sentiment en 2027.