CPR Invest - ThemActive Accumulation 2030 - A EUR - Dist ISIN : LU3018111362

Il mese di luglio 2026 è stato caratterizzato dalla fine delle negoziazioni e dalla ripresa delle ostilità tra l’Iran e gli Stati Uniti. Di conseguenza, il barile di Brent è aumentato notevolmente nella prima parte del mese, raggiungendo i 100 $, per poi diminuire leggermente alla fine del mese, a 89$. In definitiva, il suo incremento è stato del 22% nel mese, la più forte crescita da marzo. Il prezzo dell’oro ha chiuso il mese praticamente invariato. L’andamento irregolare degli indici di inflazione riflette la volatilità dei prezzi del petrolio. Negli Stati Uniti, l’inflazione totale ha sorpreso fortemente al ribasso per giugno, al 3,5%, grazie in parte al calo dei prezzi dell’energia in quel mese ma anche al netto e generalizzato calo dell’inflazione sottostante. Al contrario, l’inflazione ha sorpreso al rialzo nell’area euro a luglio, al 2,9%, a causa del rimbalzo del petrolio.
 

 Diverse grandi banche centrali hanno tenuto il loro comitato di politica monetaria a luglio, ma nessuna ha deciso di modificare la propria politica sui tassi. La BCE ha lasciato il tasso di deposito invariato al 2,25%, ma ha aperto la porta a un aumento a settembre. Stessa osservazione per la Banca del Giappone. Dal canto suo, la Fed non ha modificato i tassi di riferimento, ma si è dichiarata soddisfatta dell’aumento dei rendimenti obbligazionari dalla precedente riunione, in reazione diretta agli sviluppi economici. Soprattutto, ha confermato un cambiamento radicale nel regime di comunicazione: fornirà molte meno indicazioni rispetto al passato.
 

Per quanto riguarda i mercati dei tassi, i rendimenti obbligazionari sono aumentati notevolmente nel mese, in gran parte a causa della risalita del petrolio. In definitiva, i tassi a 10 anni americani e tedeschi sono saliti di circa 30 punti base nel mese, chiudendo rispettivamente al 4,71% e al 3,17%. In Giappone, i tassi a lungo termine sono aumentati leggermente, con il tasso a 10 anni che ha chiuso il mese al 2,75%. In Europa, gli spread creditizi sono rimasti pressoché invariati nel mese, restando al di sotto dei livelli precedenti alla guerra in Iran.
 

Per quanto riguarda i mercati azionari, gli indici si sono mossi in modo disomogeneo. L’S&P 500 ha chiuso il mese praticamente allo stesso livello (-0,1%), con una netta sotto-performance del settore tecnologico, mentre l’Eurostoxx 600 è salito dell’1,2%. Il calo è stato più marcato per il Nikkei (-8,1% nel mese) e per il MSCI Emerging (-3,3% nel mese), a causa della sotto-performance globale del settore tecnologico. Dunque, non si può parlare di "risk off" sui mercati, ma di rotazione settoriale con una vendita del tema ampio dell’IA per riposizionarsi su altri settori come banche o sanità. Dal punto di vista micro, i risultati del Q3 2025 rappresentano la migliore stagione di risultati degli ultimi 3 anni in Europa, con il 55% delle società che ha pubblicato sopra le attese, contro il 25% sotto. I settori che mostrano i risultati e le revisioni al rialzo più solidi sono banche e tecnologia. Le revisioni degli utili europei sono ai massimi da 4 anni. Negli USA, l’86% delle società dell’S&P 500 ha superato le attese sugli utili, il che potrebbe rappresentare la migliore stagione di pubblicazioni degli ultimi 5 anni.
 

Sulla flessione del tema IA, abbiamo identificato quattro motivi. L’ascesa dei modelli open source e l’ottimizzazione dei token, con il timore che alternative più economiche rallentino la crescita di OpenAI o Anthropic. Poi, i dubbi sulla durata del ciclo della memoria. Successivamente, gli accordi di finanziamento giudicati «circolari», dove i produttori di chip sostengono finanziariamente le infrastrutture che poi acquisteranno i loro prodotti. Infine, il posizionamento era diventato estremamente affollato, rendendo i semiconduttori molto vulnerabili a qualsiasi presa di profitto. Così, i flussi tecnici restano un fattore importante del calo della Tech. Gli ETF a leva hanno generato quasi 19 miliardi di USD di vendite tramite flussi short gamma su Nasdaq e Kospi. Il punto importante è che la correzione non riflette un improvviso crollo dei fondamentali, ma l’accumulo di diverse preoccupazioni su un settore diventato molto affollato.
 

Per luglio, la performance del fondo CPR Invest Themactive Acc 2030 è stata di -1,25%. La componente obbligazionaria, ponderata al 56,0%, ha registrato una performance di -0,33% e la componente azionaria, ponderata al 44,0%, una performance di -2,01% contro un MSCI World a 0,12%. Nella componente azionaria, attualmente abbiamo una selezione di 3 tematiche:

• IA con un peso del 38,3% (l’avevamo ridotto del 12% nella precedente rotazione) che scende del 2,43%, un po’ meglio rispetto all’indice MSCI Robotics & AI in calo del 3,45%; i principali ribassi riguardano i semiconduttori, in particolare i titoli delle Memorie (SK Hynix -30,8%) e delle Attrezzature per semiconduttori (KLA -26,2%, Applied Materials -30,4%).
• Future of Energy con un peso del 31,8%, in calo del 3,85% rispetto al MSCI New Energies in calo dell’11% nel mese; sono i titoli emblematici legati all’alimentazione dei data center che hanno pesato maggiormente (GE Vernova -16,4%, Vertiv -28,5%, Bloom Energy -32,6%).
• Evolution of Finance con un peso del 28,2%, in aumento del 5,98% rispetto all’indice MSCI World Financials, in aumento del 5,44%; tematica trainata dai Pagamenti come lo scorso mese, ma anche dagli Asset Managers (Blackrock 12,4%, Fidelity 14,1%) e infine dalle banche.