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Faits marquants sur les marchés financiers – juillet 2026
Les marchés européens ont progressé en juillet, avec une hausse de +1,16% du Stoxx600. Cette résistance masque néanmoins une nouvelle dégradation de la situation au Moyen-Orient : la reprise des attaques iraniennes contre la navigation, le rétablissement du blocus américain et les nouvelles frappes contre les capacités militaires et logistiques de Téhéran ont de nouveau fortement perturbé le trafic dans le détroit d’Ormuz. Les tensions se sont parallèlement étendues à la mer Rouge, avec plusieurs attaques revendiquées par les Houthis contre des intérêts saoudiens, sans fermeture effective du détroit de Bab el-Mandeb. Le WTI progresse de +21,8% à 84,23$ et le Brent de +23,6% à 90,1$, après avoir brièvement dépassé 100$ en cours de mois. La deuxième quinzaine a également été rythmée par les publications du S1 2026, qui ont provoqué d’importants mouvements individuels dans un marché où les attentes étaient particulièrement élevées.

Cette remontée du prix du pétrole ravive les inquiétudes sur l’inflation et les taux, malgré un CPI américain plus rassurant en juin, avec une inflation annuelle ramenée à +3,5% et un core CPI à +2,6%. La BCE maintient son taux de dépôt à 2,25%, mais souligne que les effets complets du choc énergétique restent à venir. La Fed conserve également son corridor à 3,50%-3,75%, avec 3 membres favorables à une hausse de 25bp, tandis que la BoE maintient son taux à 3,75%, également avec trois votes pour un relèvement. En parallèle, le trade « IA » s’est nettement dégonflé : après leurs performances exceptionnelles du S1, les semi-conducteurs subissent un important débouclage des positions, alimenté par des valorisations élevées, les interrogations sur le rendement des investissements des hyperscalers et les progrès chinois dans les équipements de lithographie DUV, malgré des publications encore solides chez la plupart des acteurs.

Sur le plan sectoriel, le PÉTROLE & GAZ (+9,1%) signe la meilleure performance, soutenu par la remontée du brut et les perturbations persistantes des flux à Ormuz. Les BANQUES (+6,4%) bénéficient de taux durablement élevés et de résultats du S1 globalement solides, notamment dans les activités de marché et de banque d’investissement. Enfin, PERSONAL CARE & GROCERY (+5,1%) profite d’une rotation vers des activités plus défensives.

À l’inverse, la TECHNOLOGIE (-7,3%) ferme nettement la marche, pénalisée par la correction mondiale du thème IA et la montée en puissance de la chaîne chinoise des semi-conducteurs, à l’image de ASML (-16,7%). Les VOYAGES & LOISIRS (-4,9%) souffrent du renchérissement du pétrole et du kérosène. Les TÉLÉCOMMUNICATIONS (-2,6%) sont notamment lestées par Nokia (-31,1%) et SES (-29,2%), cette dernière ayant déçu sur son chiffre d’affaires du T2. Les CONSTRUCTIONS & MATÉRIAUX (-1,9%) sous-performent également face aux incertitudes sur les coûts des intrants et la demande de construction.

Du côté des valeurs, Rotork (+64,6%) signe la meilleure performance du mois après l’offre recommandée d’ABB (-9,2%). Adecco (+51,0%) et Randstad (+44,8%) rebondissent avec l’amélioration des perspectives du travail temporaire. Teleperformance (+50,1%) rebondit après la forte défiance liée à l’IA, soutenu par l’amélioration séquentielle de l’activité.

À la baisse, les semi-conducteurs concentrent l’essentiel des corrections après leur envolée du S1. AT&S (-38,0%), Aixtron (-31,1%) et BE Semiconductor (-30,9%) sont pénalisés par le débouclage des positions liées à l’IA et la correction du secteur, amplifiée par les avancées chinoises dans la lithographie DUV, malgré des commandes T2 en hausse de +129% chez BESI. Nokia (-31,1%) recule dans le même mouvement malgré des résultats supérieurs aux attentes. Enfin, Universal Music Group (-21,2%) est sanctionné après une croissance sous-jacente des revenus d’abonnement limitée à +6,7% au T2, contre +9,4% attendu, ravivant les inquiétudes sur son principal moteur.
 
 
Au niveau du fonds, l’effet sectoriel est négatif, avec une bonne contribution des Services aux collectivités et des Financières, mais une contribution négative des secteurs de l’Énergie et de la Technologie de l’information. L’effet pays est négatif, avec une bonne contribution de la Finlande et du Luxembourg, mais une contribution négative de l’Italie et de l’Allemagne.

Nous observons un effet négatif de notre facteur Blend, avec une contribution de -0,16 %, et un effet modéré du multi-facteur Défensif, qui a contribué pour -0,01 %. En termes de facteurs sous-jacents, l’effet sélection a contribué pour -0,42 %, le facteur Décote a contribué pour 0,16 %, et le facteur Momentum de bénéfices pour 0,03 %. L’effet taille de capitalisation a été positif. L’effet lié à l’exclusion ESG a été négatif.

Parmi les contributions liées à l’exclusion ESG, nous avons : Deutsche Bank (sous-pondéré, 7.6 %) : -0,07 %, Eni (sous-pondéré, 16.3 %) : -0,09 %, et Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (sous-pondéré, 10.7 %) : -0,11 %.

Nous étions surpondérés sur le multi-facteur Blend et sous-pondérés sur le facteur volatilité.

Au niveau des valeurs, nous retrouvons de très bons contributeurs à la performance comme Publicis Groupe (surpondéré, 11.9 %), TeamViewer (surpondéré, 22 %), Valeo (surpondéré, 16.1 %) et Intesa Sanpaolo (surpondéré, 9.2 %). À l’opposé, les valeurs suivantes nous ont pénalisés : TotalEnergies (sous-pondéré, 12.3 %), ING Groep (sous-pondéré, 10 %), Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (sous-pondéré, 10.7 %) et Grenergy Renovables (surpondéré, -19.7 %).

Les principales opérations réalisées sur la période sont les suivantes : nous avons acheté Covivio, ERG et Publicis Groupe, et vendu Bayer, Groupe Bruxelles Lambert et Millicom International Cellular. Les opérations ont contribué à modifier les expositions factorielles et ont entraîné une diminution du poids du facteur Volatilité ainsi qu’une augmentation du facteur Taux de dividende.