CPR Invest - Montpensier M Sport Solutions - A EUR - Acc ISIN : LU2811100630

Commentaire de gestion
Août a été marqué par une volatilité accrue et des rotations sectorielles brutales entretenues par une réaction inverse à l’excès de pessimisme du mois précédent, une saison inédite et exceptionnelle de résultats aux Etats-Unis mais également en Europe et au Japon, conjugués à une géopolitique toujours pesante et enfin, un environnement monétaire plus restrictif à horizon fin d’année, en lien avec une inflation persistante. Le trimestriel de la diva NVIDIA clôturant le bal des publications outre-Atlantique, outre sa qualité toujours hors normes, a confirmé la visibilité intacte et continue de la demande en équipements IA pour les trimestres prochains, malgré un environnement contraint par la disponibilité en puces mémoires, se télescopant avec le sentiment investisseur toujours réservé sur la soutenabilité d'un tel engouement.
Dans ce contexte sur ce mois, en devises locales, l’or a progressé de 9%, le Bitcoin de 25%, le Brent de 6%, Japon et Nasdaq de 4%, S&P 500 de 3%, l’Europe de 0,5% et la Chine a baissé de 1%.
 Le fonds a profité de son exposition à SATS, HARVIA, FERRARI et est pénalisé par ses investissements en ON HOLDING, DICK’S SPORTING et AMER. Plus généralement, en relatif, la sous exposition tech engendre une contre-performance du fonds, accentuée par sa présence structurelle sur la consommation discrétionnaire toujours en souffrance.

Focus Valeur : SHIMANO
Shimano, entreprise japonaise centenaire et entrepreneuriale depuis son origine (6eme génération), est le fournisseur mondial de référence des transmissions et freins de bicyclettes, avec environ 70 % du marché premium. Le vélo représente les trois quarts des revenus, le reste étant la pêche avec une position de leader sur les moulinets. La force du modèle tient à un savoir-faire métallurgique difficilement réplicable et à des marques prescriptives, DURA-ACE et Di2 en tête.
La dernière publication a validé la sortie du déstockage post-Covid sur le vélo, les ventes groupe s’affichant à +4%, portées par une pêche en hausse de 17,4 %. Le résultat net part du groupe atteint 27,95 Md JPY, multiplié par plus de six sur une base 2025 très basse et aidé par le change. Le groupe a par ailleurs réorganisé sa division vélo le mois dernier vers un modèle industriel numérique, et passé une hausse de prix ce mois-ci pour couvrir matières et fret.
Les perspectives sont bien orientées. La normalisation des stocks chez les assembleurs doit ramener une croissance organique du vélo, avec un effet immédiat sur le taux d'utilisation des usines. Q'AUTO et la généralisation de Di2 ouvrent un cycle de renouvellement du parc haut de gamme et remontent le contenu par vélo, donc le mix. L'effet prix se lira dès le S2 2026, la Chine et l'Asie du Sud-Est offrent un relais pluriannuel, et une trésorerie nette élevée finance investissements et rachats sans dilution. Le consensus attend une reprise des marges opérationnelles dès 2027, au dessus des 11%.
Restent quelques menaces à surveiller, sans caractère rédhibitoire : Bosch reste un concurrent sérieux sur les motorisations e-bike, précisément là où se joue la hausse du contenu ; les coûts d'intrants et de fret dépendent des tensions au Moyen-Orient ; l'effet change jouera en sens inverse si le yen se raffermit ; et à environ 27x les résultats 2027 la valorisation redevient normative, même si le multiple est moins tendu retraité du cash (28% de la capitalisation).