La Lettre Monétaire - Novembre 2026

Chaque mois, la Lettre Monétaire vous apporte des clés pour lire les marchés monétaires, les conditions de financement à court terme, et revient sur les performances de notre gestion. 

Marchés monétaires : des rendements toujours soutenus, dans un environnement plus incertain

La remontée des prix de l’énergie ravive les tensions inflationnistes et éloigne la perspective d’une baisse rapide des taux courts. Pour les investisseurs monétaires, elle contribue au maintien d’une rémunération proche du taux de dépôt de la BCE, tout en invitant à une vigilance accrue sur le crédit à court terme.

Le principal enseignement du mois d’octobre tient en un enchaînement : la hausse des prix de l’énergie alimente l’inflation, ce qui conduit les marchés à anticiper des taux directeurs durablement élevés. Dans cet environnement, les placements monétaires continuent de bénéficier d’une rémunération soutenue, mais la remontée de certains spreads de crédit appelle à rester attentif.

L’énergie ravive les tensions inflationnistes

Le Brent a progressé de près de 14 % en octobre, à 118 $, son plus haut niveau depuis six mois. Le prix du gaz naturel a lui aussi fortement augmenté, atteignant son niveau le plus élevé depuis la fin de l’année 2022.

Cette nouvelle poussée énergétique s’est rapidement reflétée dans les chiffres d’inflation de septembre. En zone euro, l’inflation totale a atteint 3,8 %, contre 3,2 % en août, soit son plus haut niveau depuis septembre 2023. La composante énergie a progressé de 18,8 % sur un an, tandis que l’inflation sous-jacente est restée globalement stable à 2,5 %.

La tendance est également visible aux États-Unis : l’inflation totale CPI est passée de 3,4%  à 3,7 %. L’inflation sous-jacente est remontée à 2,6 %, un niveau légèrement supérieur aux attentes, et l’inflation « core PCE » de septembre est ressortie à 3,1%.

La perspective de taux courts élevés se prolonge

Après les relèvements décidés en septembre, la BCE, la Fed et la Banque du Japon ont toutes laissé leurs taux directeurs inchangés en octobre. La BCE a maintenu son taux de dépôt à 2,50 %, tandis que la Fed a conservé la fourchette cible des Fed funds à 3,75/4 %.

Cette pause ne signifie toutefois pas que le cycle de hausse est considéré comme terminé. À +287 bps fin octobre, le swap €STR à 1 an reflète l’anticipation par les marchés de deux nouvelles hausses de taux de la BCE d’ici fin avril 2027. Autrement dit, la persistance des tensions inflationnistes éloigne, à ce stade, la perspective d’une détente rapide des taux courts en zone euro.

Ce que cela signifie pour les investisseurs monétaires

Pour les investisseurs de trésorerie, cet environnement soutient directement la rémunération du monétaire. L’€STR s’établissait à +244 bps fin octobre, soit seulement 6 bps sous le taux de dépôt de la BCE. Son volume quotidien d’échanges atteignait 66 Mds€, un niveau stable par rapport au mois précédent.
Le tableau reste néanmoins contrasté sur le crédit court terme. Les spreads sur les émetteurs financiers ont nettement augmenté pour atteindre en moyenne €str + 40 bps. Parallèlement, les taux d’émission des corporates à 3 mois sont montés à +276 bps, soit swap €STR 3M +22 bps.

Le message du mois est donc double : les anticipations de taux continuent de soutenir la rémunération des placements monétaires, mais la remontée des spreads impose de suivre avec attention l’évolution du risque de crédit à court terme. Dans un environnement encore soumis aux tensions énergétiques et inflationnistes, le niveau des taux ne constitue pas le seul repère à surveiller.

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