CPR Invest - Climate Action Euro - A EUR - Acc ISIN : LU1530900841

La energía eólica forma parte de las tecnologías de producción limpia de electricidad, al igual que la solar. Si Europa ha perdido la guerra industrial de los paneles solares, dominados de manera abrumadora por las empresas chinas, no es (¿todavía?) el caso de las turbinas eólicas. Sin embargo, las magnitudes son claramente favorables a China: el país continente, por sí solo, instaló 120Gw de capacidad eólica en 2025 (70% de las capacidades mundiales), mientras que Europa solo instaló... 20. Y el primer actor, Goldwind, instaló por sí solo 30 frente a solo 14,5 de Vestas, el primer europeo.

Se plantea la cuestión de la consolidación del sector, ya que los efectos de escala son cruciales en estas industrias, tanto en investigación y desarrollo como en el apalancamiento sobre la rentabilidad que supone el mantenimiento de las instalaciones. Esta cuestión es aún más relevante dado que la diferencia de precio entre los productos europeos y chinos en los mercados no protegidos puede llegar hasta el 40%, y que la carrera por el tamaño es un tema de rentabilidad y eficiencia. Para que esta consolidación se produzca, Europa tendrá que abandonar su dictado a favor de los consumidores y pensar en términos de cuota de mercado a nivel mundial y no solo europeo.

¿Quién dijo que el verano era un periodo tranquilo en la bolsa?

El mes de julio termina con una nota globalmente sin cambios, pero los movimientos subyacentes han sido muy importantes: desde un punto de vista macroeconómico y geopolítico, la situación en Irán se ha vuelto a deteriorar, lo que ha llevado a un nuevo repunte del precio del petróleo que tiene consecuencias en términos de inflación. El BCE y la Fed hacen el mismo diagnóstico, no suben sus tasas (esta vez), pero el mercado aprecia de manera diferente las dos reuniones: Kevin Warsh había logrado inicialmente convencer a los mercados de su voluntad de controlar la inflación y de aumentar las tasas si era necesario, a diferencia del mandato fijado por el presidente Trump, pero esta reunión y las disensiones internas generan dudas sobre sus verdaderas intenciones, lo que hace que las tasas estadounidenses suban fuertemente. Una inflación que no se ve ayudada por los nuevos aranceles decretados por el presidente estadounidense. Al mismo tiempo, la divisa japonesa sigue depreciándose significativamente, y el final del mes vio la primera intervención conjunta masiva de los bancos centrales estadounidenses y japoneses para apoyar al yen. China, por su parte, se enfrenta a una economía aún apática, pero avanza sus fichas en la exportación, sobre todo hacia Europa y los emergentes, y se posiciona frente a Estados Unidos en la IA.

Los mercados de acciones no se quedan atrás: desde hace varios meses, la temática de la IA, asociada a gastos de inversión considerables, impulsa el mercado así como todos los derivados asociados a los medios para implementar centros de datos y conexión, desde la electrificación hasta la generación eléctrica pasando por el inmobiliario especializado. El mercado ha exagerado esta tendencia, hasta la creación de ETF apalancados sobre títulos individuales en Corea, permitiendo a particulares especular con un efecto de apalancamiento sobre la subida de los precios que parecía infinita. Como los árboles no crecen hasta el cielo, finalmente se planteó la cuestión – esencial – de la rentabilidad esperada de estas inversiones. Dada su magnitud, parece lejana, mientras que China comienza a desplegar modelos open-source y sortea las sanciones estadounidenses sobre la exportación de tecnologías trabajando en desarrollar sus propias competencias, desde los chips hasta las máquinas de litografía que se pensaba que eran patrimonio de unas pocas empresas occidentales o coreanas. El brusco cambio de sentimiento limpió las posiciones especulativas de los particulares y llevó a algunos fondos especializados como Situational Awareness a ventas forzadas y una cuasi-quiebra antes de que Citadel los comprara.

En este universo cambiante, las publicaciones de resultados cumplen sus promesas: los valores estadounidenses sorprenden positivamente, los hyperscalers siguen generando flujos de caja impresionantes, en total en el segundo trimestre el crecimiento de los resultados ya anunciados en Estados Unidos será cercano al 30% y del 14% en mediana, y las empresas siguen siendo optimistas sobre sus perspectivas.

El MSCI EMU termina en -0,6% el mes de julio, a pesar del rebote de la energía (TotalEnergies +12,3%, Eni +16,3%) y las publicaciones financieras tranquilizadoras (BBVA +10,7%, ING +10%, Intesa +9,2%). Es esencialmente el sector tecnológico y todos los valores ligados a la cadena de valor de los semiconductores los que arrastran el índice a la baja: ASML (-16,6%, Infineon (-24,5%), Nokia (-30,9%), Nebius (-31,5%) o STM (-29,2%) ilustran estas tomas de beneficios.

En el mes, CPR Invest Climate Euro cede un 2,2%, penalizado por el conjunto de los sectores salvo los servicios de comunicación. El alza del sector petrolero, del que estamos ausentes, las tomas de beneficios en electrificación y generación renovable, o la caída de los valores tecnológicos explican lo esencial de la corrección.

Durante el mes, hemos reducido considerablemente nuestra exposición a los semiconductores (STM, Infineon) pero hemos vuelto tras la corrección a ASML, vendido nuestra posición en BMW para reposicionarnos en Valeo cuyos productos podrían ser utilizados en la refrigeración de los centros de datos, reforzado tras la corrección los valores de electrificación excesivamente castigados (Prysmian, Schneider, Siemens) y diversificado nuestras inversiones aumentando nuestras exposiciones a valores financieros (Santander, Intesa, SG), de defensa (CSG) o de servicios a la colectividad (Iberdrola).

Hablamos a menudo de la evolución del mix energético, del crecimiento de la electrificación y de la contribución de las renovables a la producción de electricidad. China sigue siendo el primer emisor de gases de efecto invernadero, debido a su tamaño, su población, su crecimiento y su industrialización. Por una cuestión de independencia geoestratégica, las autoridades han apostado desde hace tiempo por las renovables y la energía nuclear, y sus esfuerzos empiezan a dar frutos: en el primer semestre de 2026, la parte de la producción de electricidad a base de carbón pasó por primera vez por debajo del 50%, a 49,7%, para 2,5tr kWh. Por su parte, las renovables vieron su producción progresar un 16,8% hasta 1,2tr kWh, es decir, cerca de una cuarta parte de la producción de electricidad. Es una buena noticia para el clima, aunque aún queda mucho por hacer.